中國最賺錢手機OPPO和vivo!一年狂賣2千多億!凈利潤超過200億，今年（2016年）這兩個手機品牌累積銷量將有可能超越1.4億部、達到1.5億部，而明年（2017年）有可能兩者之和達到2億部，終端零售額超過3000億，成為全球手機行業的又一巨頭！

而這兩個手機品牌，同屬一個派系——步步高派系，一個中國商界的黑馬軍團，它的創始人段永平，是中國商界極為低調、卻又實力驚人的一位大佬！段永平出道很早，成名很早，30歲就轟動商界，30歲出頭，就將一家虧損200萬的小廠變成了年產10億的公司，更成為中國商業史上有名的小霸王傳奇！

1989年，28歲的段永平去中山市怡華集團下屬的一間虧損200萬元的小廠當廠長，這家公司就是后來聞名商界的小霸王，它所推出的小霸王學習機、游戲機在中國風靡一時，而在段永平擔任廠長5年后的1994年（年僅33歲），小霸王也成了年產值10億的公司。

而1995年，34歲的段永平創立自己的公司——步步高，在不被看好的情況下開始了新的征程，也掀起了中國一個黑馬軍團的開始，先后成為復讀機、電話機、VCD、學習機的中國市場第一，如今又逐漸在手機領域登頂！

同時，段永平又退休很早，40歲左右就退居幕后，在投資方面，這位低調的大佬，在投資上也收獲頗豐，是一位絕對的投資高手！他最得意的一筆投資是十幾年前投資網易，200萬美元，不到兩年掙了100多倍。還有，他在2003年還購入了當時平均股價為3.5美元左右的UHAL公司股票，這只股票在2015年11月曾達到最高股價為436美元以上的高點，即便是現在，股價也在370美元以上。

段永平曾說，他通過投資掙的錢遠遠超過了他通過實業掙的錢。而在2007年，段永平以62萬美元的價格，成為第8位著名的“巴菲特午餐”參加者，與股神巴菲特共進午餐。

他成功投資的真經是什么呢，他說“要做自己懂得東西、不做不懂的東西”，而他過去豐富的企業經營經驗和管理經驗，對他判斷企業投資價值極為有益，幫助他在投資領域做的風生水起、收益頗豐！

以下為他對投資的理解：

老實講，我不知道什么人適合做投資。但我知道統計上大概80-90% 進入股市的人都是賠錢的。如果算上利息的話，賠錢的比例還要高些。許多人很想做投資的原因可能是認為投資的錢比較好賺，或來的比較快。作為既有經營企業又有投資經驗的人來講，我個人認為經營企業還是要比投資容易些。

雖然這兩者其實沒有什么本質差別，但經營企業總是會在自己熟悉的領域，犯錯的機會小，而投資卻總是需要面臨很多新的東西和不確定性，而且投資人會非常容易變成投機者，從而去冒不該冒的風險，而投機者要轉化為真正的投資者則可能要長得多的時間。

投資和投機其實是很不同的游戲，但看起來又非常像。就像在澳門，開賭場的就是投資者，而賭客就是投機者一樣。賭場之所以總有源源不斷的客源的原因，是因為總有賭客能贏錢，而贏錢的總是比較大聲些。作為娛樂，賭點小錢無可非議，但賭身家就不對了。可我真是能見到好多在股場上賭身家的人啊。

以我個人的觀點，其實什么人都可以做投資，只要你明白自己買的是什么，價值在哪里。投機需要的技巧可能要高很多，這是我不太懂的領域，也不打算學了，有空還是多陪陪家人或打幾場高爾夫吧。

即使是號稱很有企業經驗的本人也是在經受很多挫折之后才覺得自己對投資的理解比較好了。我問過巴菲特在投資中不可以做的事情是什么，他告訴我說：不做空，不借錢，最重要的是不要做不懂的東西。

這些年，我在投資里虧掉的美金數以億計，每一筆都是違背老巴教導的情況下虧的，而賺到的大錢也都是在自己真正懂的地方賺的。作為剛出道的學生，書上的東西可能知道的很多，但融到骨子里還需要吃很多虧后才行。所以，如果你馬上投入投資行業，最重要的是要保守啊，別因為一個錯誤就再也爬不起來了。這里唯一我可以保證的是，你肯定會犯錯誤的。

我個人的理解是缺什么什么重要。投資最重要的是投在你真正懂的東西上。這句話的潛臺詞是投在你真正認為會賺錢的地方(公司)。我對所謂賺錢的定義是：回報比長期無風險債券高。一個人是否了解一個公司能否賺錢，和他的學歷并沒有必然的關系。雖然學歷高的人一般學習的能力會強些，但學校并不教如何投資，因為真正懂投資的都很難在學校任教，不然投資大師就該是些教授了。不過在學校里可以學到很多最基本的東西，比如如何做財務分析等等，這些對了解投資目標會很有幫助。

無論學歷高低，一個人總會懂些什么，而你懂的東西可能有一天會讓你發現機會。我自己抓住的機會也好像和學歷沒什么必然的聯系。

比如我們能在網易上賺到100多倍是因為我在做小霸王時就有了很多對游戲的理解，這種理解學校是不會教的，書上也沒有，財報里也看不出來。我也曾試圖告訴別人我的理解，結果發現好難。又比如我當時敢重手買GE，是因為作為企業經營者，我們跟蹤GE的企業文化很多年，我從心底認為GE是家偉大的公司。

我說的“任何人都可以從事投資”的意思是我認為并沒有一個“只有某種人才可以投資”的定義。但適合投資的人的比例應該是很小的。可能是因為投資的原則太簡單，而簡單的東西往往是最難的吧。順便說一句什么是“簡單”的“投資”原則：當你在買一只股票時，你就是在買這家公司!簡單嗎?難嗎?

我想再簡單地把我目前對投資的基本理解寫一下：

1、買股票就是買公司。所以同樣價錢下買的公司是不是上市公司并沒有區別，上市只是給了退出的方便而已。

2、公司未來現金流的折現就是公司的內在價值。買股票應該在公司股價低于其內在價值時買。至于應該是40%，還是50%(安全邊際)還是其他數字則完全由投資人自己的機會成本情況來決定。

3、未來現金流的折現不是算法，是思維方式，不要企圖拿計算器去算出來。當然，拿計算器算一下也沒什么。

4、不懂不做(能力圈)是一個人判斷公司內在價值的必要前提(不是充分的)。

5、“護城河”是用來判斷公司內在價值的一個重要手段(不是唯一的)。

6、企業文化是“護城河”的重要部分。很難想象一個沒有很強企業文化的企業可以有個很寬的“護城河”。

 “理性”地面對市場每天的波動，仔細地檢查每一個自己的投資理由及其變化是非常重要的。好像我對投資的理解就是這么簡單。但這個“簡單”其實并不是太簡單，事實上這個簡單實際上非常難。

在這里有很多問題是關于估值的，所以簡單談談自己的想法。我個人覺得如果需要計算器按半天才能算出來那么一點利潤的投資還是不投的好。我認為估值就是個毛估估的東西，如果要用到計算器才能算出來的便宜就不夠便宜了。

好像芒格也說過，從來沒見巴菲特按著計算器去估值一家企業，我好像也沒真正用過計算器做估值。我總是認為大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤的來源，這也可能是價值投資里最難的東西。

一般而言，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來的，不然沒道理投資人一開始不全盤壓上(當時我要知道網易會漲160倍，我還不把他全買下來?)。

正是由于定性分析有很多不確定性，所以多數情況下人們往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。當然，確實也有一些按按計算器就覺得很便宜的時候，比如巴菲特買的中石油，我買的萬科。但這種情況往往是一些特例。

巴菲特確實說過偉大的公司和生意是不需要賣的，可他老人家到現在為止沒賣過的公司也是極少的。另外，我覺得巴菲特說這話的潛臺詞是其實偉大的公司市場往往不會給一個瘋狂的價錢，如果你僅僅是因為有一點點高估就賣出的話，可能會失去買回來的機會。而且，在美國，投資交的是利得稅，不賣不算獲利，一賣就可能要交很高的稅，不合算。

無論什么時候賣都不要和買的成本聯系起來。該賣的理由可能有很多，唯一不該用的理由就是“我已經賺錢了”。不然的話，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價錢就賣了(也會在虧錢時該賣的不賣。)買的時候也一樣。買的理由可以有很多，但這只股票曾經到過什么價位最好不要作為你買的理由。

我的判斷標準就是價值。這也是我能拿住網易8-9年的道理。我最早買網易大概平均價在1塊左右(相當于現在0.25)，大部分賣的價錢大約在30-35(現在價)左右。在持有的這8年到9年當中，我可能每天都會被賣價所誘惑，我就是用這個道理抵抗住誘惑的(其實中間也買賣過一些，但是很小一部分。)我賣的理由是需要換GE和Yahoo。我會一直保留一些網易的股票的。

巴菲特的東西每一個人都可以學，當然可能只有很少人能學會。事實上，我發現只有很少人會去真正認真地學，所以能學會的人很少就很容易理解了。

巴菲特反對的和他做的衍生品是完全不同的東西。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一樣，所以比較理解他說得是什么。很難一句話解釋清楚，但可以用個容易理解的例子來說明。很多人用衍生品就好像去賭場當賭客，希望能夠快點賺錢。巴菲特用衍生品就好像在澳門開賭場，長期而言是穩賺的。不是每個人開賭場都能賺錢，但會開的人就行。也許賭場的例子不一定合適，但道理確實一樣。

投機，我也不是沒有過，但就是為好玩，just for fun，只是玩玩而已。人家要跟我討論股票，我都要跟人說清楚，是討論投機還是投資?是for fun還是for money?如果for fun沒有什么可討論的，買你喜歡的就好了，反正你也不會把房子賣了扛著錢去拉斯維加斯。我曾經在郵輪上用兩百塊錢玩了三個晚上，賺了兩千塊錢。如果你作為投資的故事來講，三天翻了十倍，這叫什么故事?!但你敢拿幾百萬這么賭嗎?不敢。所以投資是另外的講法。

我從頭到尾真正投資過的公司最多五六家，賣掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韋一千多億美元市值，也才投十來家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是絕對的集中。一直說有機會在這里講幾個我自己的例子，但一直不知道該講哪個好。這些年我碰過的股票其實也不少了，有虧的有賺的，就是沒有一個從一開始我就100%覺得自己一定能賺大錢的。不管買哪個，都覺得多少心里有些不踏實，想來想去，覺得GE可能比較有本人特色。

最早開始經營企業的時候，我最喜歡的可能是松下。后來慢慢對松下有些失望，尤其是去大阪拜訪過松下總部以后，確實覺得松下有些問題，慢慢自己也就不太再提松下了。大概也就是那段時間(應該是去松下之前)，我們開始越來越多地反思我們自己，希望能建立和加強我們自己的企業文化。

在那段時間里給我印象最深的書就是GE的上一個CEO韋爾奇寫的自傳。在那本書里我看到了企業文化對建立好公司的強大作用，同時對GE強大的企業文化留下了極為深刻的印象。后來又讀了韋爾奇后來寫的書《贏》，更進一步了解到他們是怎么建立企業文化的。

從那個時候起，我還花過不少時間去了解和思考GE。去想為什么GE會是家百年老店，為什么GE的董事會總是能選個好CEO出來，為什么世界500強里有170多個CEO來自于GE等等。當時我其實就注意過GE的股票，覺得GE當時的股價并不便宜(好像40左右)，也就沒再關心他的股價了。

從08年9月雷曼倒開始，金融危機的影響越來越大，整個市場風聲鶴唳。到11月時我看到整個市場的恐慌情緒越來越厲害，當時就想，這大概就是巴菲特講的人們的“恐懼”要來了，也就是輪到我該“貪婪”的時候了。

開始的時候我并沒有特別明確的目標，只是覺得市場上到處都是便宜貨，就是不知道哪個安全，好像每個都有很大問題，每個公司都可能要完蛋一樣。我當時想的最多的就是如何把手里的所有資源調動起來去抓住這一生難遇一次的機會。

到2月時，GE已經向下破了10塊。那時雷曼，AIG，Citigroup等很多和次貸有關的公司都已經破產或到了破產邊緣，關于GE的負面新聞也越來越多，華爾街上很多人都在說GE將會是下一個雷曼。

我知道GE過去好的時候每股能有兩塊多錢利潤，就算以后差一點，危機過去后怎么也會有個1.5塊/股以上吧。如果我給他個12-15倍的PE，怎么著這也應該是20塊以上的股票。所以，當ge到10塊左右時我已經開始著手買一些了，但還沒有下大決心買。直到有一天當GE跌到9塊左右時，我看到了Jeff Immelt的一個講話。我忘了原話是怎么說的了，大致意思是，他認為GE的形象被破壞了，這都是他的錯。GE將在未來幾年調整其業務結構，讓財務公司在整個公司中的比例降到30%一下。他還重申GE整體是安全健康的等等。

當時有問題的所有公司當中，好像我只見到GE出來承認錯誤并檢討對策，這大概就是企業文化不同的地方吧?GE是個巨大的公司，我也曾試圖想看清楚GE到底都有哪些業務，也試圖想分析清楚他所有的業務模式的優劣，但發現非常難。我能看到一些非常好的模式，同時也能看到一些不太好的模式。

最后讓我下決心出重手的決定因素還是我對GE企業文化的理解。我認為金融危機并不會摧毀GE強大的企業文化，GE的問題只是過去的一些策略錯誤造成的，假以時日一定可以改正。偉大公司的錯誤往往就是千載難逢的投資機會。

想明白以后的事情就簡單了，后面的一段時間我幾乎每天都在忙著買GE，不停地想辦法調集資源，從9塊左右買到6塊再買到10塊出頭，好像到12-3塊后還買了些(有些錢是后來從別的股票調過來的)。直到GE股價比Yahoo高以后才停了。當時曾經還動過用margin的念頭，后來覺得不對的事不做的原則不能破，就算了。

回頭來看，去年我買的股票當中GE并不是漲幅最大的，但確實是我出手最重、獲利最多的且擔心最少的股票，其原因只能說是我對GE企業文化的了解最后幫助我做出了一個很重要的決定。也許就是個運氣????