盡管印尼的數(shù)字經(jīng)濟呈現(xiàn)出一片繁榮的景象，但當?shù)貍鹘y(tǒng)風投基金在科技領(lǐng)域的投資步伐卻在放緩。另一方面，印尼當?shù)氐拇笮推髽I(yè)正著手布局新興科技領(lǐng)域，并由此催生了一種新的投資形式，即企業(yè)風投基金。不過，它們?nèi)舫綄I(yè)的風投基金，還需要一定的耐心、以及差異化的戰(zhàn)略。

這批新興的企業(yè)風投基金中不乏巨頭的身影。2017年11月，印尼最大的銀行印尼人民銀行收購了當?shù)仫L投機構(gòu) Bahana Artha Ventura，用以管理其風投基金。2017年1月，印尼當?shù)亓硪患掖笮豌y行印尼亞洲中央銀行（Bank Central Asia）出資1500萬美元，設(shè)立了企業(yè)風投基金 Central Capital Ventura。

企業(yè)風投基金遍地開花

印尼首家企業(yè)風投基金 SoftBank Indosat Fund 成立于2014年5月。該基金由日本軟銀集團與印尼電信巨頭Indosat共同出資設(shè)立，擁有5000萬美元投資基金。2015年，印尼另一電信巨頭Telkom Indonesia設(shè)立了企業(yè)風投基金 MDI Ventures（該基金是印尼目前最大的企業(yè)風投基金，擁有1億美元投資基金）。一年之后，印尼資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行曼迪利銀行（Bank Mandiri）也出資3690萬美元，設(shè)立了企業(yè)風投基金 Mandiri Capital Indonesia。

此外，印尼當?shù)氐膸讉€大型家族企業(yè)也設(shè)立了企業(yè)風投基金，包括 GDP Ventures、Venturra Capital和 SMDV。其中，GDP Ventures 隸屬于印尼地產(chǎn)與銀行業(yè)商業(yè)集團 Djarum 集團，該集團是印尼亞洲中央銀行最大的股東。Venturra Capital 隸屬于印尼另一家多元化經(jīng)營的商業(yè)集團 Lippo Group，SMDV 則隸屬印尼大型紙制品與棕桐油生產(chǎn)商 Sinar Mas。今年3月，SMDV 宣布與雅虎日本和新加坡East Ventures 達成合作，共同設(shè)立了企業(yè)風投基金 EV Growth?；鹩媱澣谫Y1.5億美元，投資東南亞早期科技創(chuàng)業(yè)公司。

不過，這些企業(yè)風投基金所追求的不單單是投資回報，它們更看重的其實是投資早期科技創(chuàng)業(yè)公司為企業(yè)長遠發(fā)展所帶來的裨益——這也是受一些海外風投基金的啟發(fā)，比如 Vertex Ventures（隸屬于新加坡政府的淡馬錫集團，并于21世紀初期開始投資科技公司）、新加坡電信旗下的 Singtel Innov8 Fund（2010年成立）、以及澳大利亞電信巨頭 Telstra 于2011年設(shè)立的企業(yè)風投基金。

事實上，這也是企業(yè)風投基金與專業(yè)風投基金最主要的區(qū)別。也就是說，企業(yè)風投基金的投資策略是服務(wù)于基金背后的母公司，而非獨立發(fā)展。所以一般來講，創(chuàng)業(yè)公司所融到的資金都來自于基金背后的母公司。另外值得一提的是，企業(yè)風投基金一般不會投資種子輪——即投資剛剛萌芽的創(chuàng)業(yè)公司。而專業(yè)風投機構(gòu)則恰好相反，它們往往會大膽投資早期創(chuàng)業(yè)公司，以期某些創(chuàng)業(yè)公司能一舉成功，它們便能獲得豐厚的投資回報。

專業(yè)風投基金面臨困境

企業(yè)風投基金之所以會受到大家青睞，主要是因為專業(yè)風投基金目前面臨著兩大困境。首先，專業(yè)風投基金往往期望自己在科技領(lǐng)域的投資回報率，能達到與自然資源、地產(chǎn)和基建項目等領(lǐng)域的同等水平。問題是，面對國際大手筆投資人的競爭，找到符合它們預(yù)期的科技投資項目已變得愈加困難。其次，能讓它們收回投資，繼而投資下一家創(chuàng)業(yè)公司的機會越來越難找。造成這種局面的部分原因是，印尼證券交易所不允許沒有盈利或有形資產(chǎn)的公司上市，而這確是科技創(chuàng)業(yè)公司的常態(tài)。

目前，印尼一些成功的創(chuàng)業(yè)公司，比如網(wǎng)約車應(yīng)用 Go-Jek 和電子商務(wù)平臺 Tokopedia，正在瘋狂地收購其它創(chuàng)業(yè)公司。鑒于此，印尼2019年風投套現(xiàn)退出的交易數(shù)量很可能會上升。但是，這些交易所涉及的金額都比較小，與專業(yè)風投機構(gòu)的期望值簡直相去甚遠。到目前為止，印尼當?shù)氐膶I(yè)風投機構(gòu)中，只有 East Ventures 一家獲得了滿意的退出交易。這主要得益于其所投資的兩家獨角獸（估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司），它們分別是“印尼淘寶”Tokopedia 和在線旅游預(yù)訂平臺 Traveloka。

這些因素嚴重影響了創(chuàng)業(yè)公司所能獲得的投資額度。比如，雖然風投機構(gòu)在印尼投了很多錢，但其中有超過60%都投給了成熟的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這樣一來，早期創(chuàng)業(yè)公司便很難拿到投資。目前，印尼總統(tǒng)佐科·維多多(Joko Widodo)正在考慮給創(chuàng)投回報的稅收提供優(yōu)惠，這項政策應(yīng)該會起到一定作用。但其實，企業(yè)風投基金的崛起也有一定的幫助，不過這取決于它們能否找到適當?shù)耐顿Y模式。

教訓，以及展望

不過，凡事說起來容易，做起來難。那些持續(xù)向企業(yè)風投基金注資的大公司必須明白，投資科技領(lǐng)域極其需要耐心。它們必須能夠識別有潛力的創(chuàng)業(yè)公司，還得給它們時間去成長，并盈利。最重要的是，還得考慮退出策略，回收投資。而且，識別有潛力的創(chuàng)業(yè)公司尤其困難。對此，SoftBank Indosat Fund就深有體會，該基金曾在2015年表示，它們沒有在當?shù)卣业揭患抑档猛顿Y的創(chuàng)業(yè)公司。據(jù)報道，當時該基金總計只投出了5萬美金。截止2017年9月，該基金聲稱已投出絕大部分資金，但是它們也不確定自己是否能融到更多。

通常這種時候，母公司會關(guān)掉企業(yè)風投基金，將剩余的資金轉(zhuǎn)入旗下另一個投資機構(gòu)，甚至是外部的風投基金。這對解決初創(chuàng)公司融資難的問題毫無幫助。很大一部分初創(chuàng)公司都是在早期融資階段就因為缺少資金支持，無以為繼。為了降低印尼的“初創(chuàng)死亡率”，企業(yè)風投基金應(yīng)通過孵化和加速器項目，為初創(chuàng)公司提供發(fā)展模式，同時為創(chuàng)業(yè)者提供必要支持，確保他們堅持到第一輪融資，或走的更遠。

企業(yè)風投基金已經(jīng)開始吸取教訓。例如，曼迪利銀行（Bank Mandiri）的MCI基金成立第一年就注冊了曼迪利數(shù)字孵化器，該項目幫助金融科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者驗證產(chǎn)品概念、檢驗商業(yè)模式。GDP Ventures、Venturra Capital 和 SMDV 最初的運作方式也和獨立風投基金相似，即一次性投資多個項目，看哪個發(fā)展得最好。然而，在過去兩年里，隨著印尼數(shù)字經(jīng)濟增速加快，在這種傳統(tǒng)的風投策略以外，它們也開始孵化自己的創(chuàng)業(yè)項目。

為鞏固其數(shù)字資產(chǎn)，三家企業(yè)如今都在以控股股東的身份投資創(chuàng)業(yè)項目。GDP Ventures 于近期收購了線上旅游代理商 Tiket.com，旨在進一步豐富 Djarum 旗下電商平臺 Blibli.com 的產(chǎn)品組合。Lippo希望能讓其電子支付手機應(yīng)用 Ovo 和 Grab 促成合作，后者總部位于新加坡是業(yè)務(wù)遍及亞洲的打車應(yīng)用，而 Lippo 是其投資者之一。MDI Ventures 希望其投資的科技公司能與擁有基礎(chǔ)設(shè)施、客戶群和數(shù)字資源的 Telkom Indonesia 達成合作、形成協(xié)同效應(yīng)，這些公司必須擁有已得到驗證的商業(yè)模式，以及健康的單位經(jīng)濟效益——這兩點能在很大程度上降低投資風險。

印尼市場進入企業(yè)風投基金時代已經(jīng)四年，可以確定的是：傳統(tǒng)風投公司為企業(yè)投資新興技術(shù)打開了大門，但它們中的一部分將很快退出歷史舞臺，以企業(yè)風投基金的形式重生。獨立風投基金的困境表明，靠廣撒網(wǎng)就能在印尼新興的科技市場占有一席之地的輝煌時代，已一去不返。

不過，對企業(yè)風投基金而言，要想獲得成功，還需要滿足一些條件。他們必須有足夠的耐心，給初創(chuàng)公司發(fā)展壯大的時間；為初創(chuàng)公司提供“安全屋”——即通過直接投資或加速器項目推動進一步合作，從而讓初創(chuàng)公司在協(xié)同效益和合作計劃中受益。最重要的是，投資的科技公司與它們自己公司的業(yè)務(wù)是否契合，以及如何讓這些公司成為其核心業(yè)務(wù)的一部分，這是企業(yè)風投基金需要仔細思考的問題。