盡管印尼的數字經濟呈現出一片繁榮的景象，但當地傳統風投基金在科技領域的投資步伐卻在放緩。另一方面，印尼當地的大型企業正著手布局新興科技領域，并由此催生了一種新的投資形式，即企業風投基金。不過，它們若超越專業的風投基金，還需要一定的耐心、以及差異化的戰略。

這批新興的企業風投基金中不乏巨頭的身影。2017年11月，印尼最大的銀行印尼人民銀行收購了當地風投機構 Bahana Artha Ventura，用以管理其風投基金。2017年1月，印尼當地另一家大型銀行印尼亞洲中央銀行（Bank Central Asia）出資1500萬美元，設立了企業風投基金 Central Capital Ventura。

企業風投基金遍地開花

印尼首家企業風投基金 SoftBank Indosat Fund 成立于2014年5月。該基金由日本軟銀集團與印尼電信巨頭Indosat共同出資設立，擁有5000萬美元投資基金。2015年，印尼另一電信巨頭Telkom Indonesia設立了企業風投基金 MDI Ventures（該基金是印尼目前最大的企業風投基金，擁有1億美元投資基金）。一年之后，印尼資產規模最大的銀行曼迪利銀行（Bank Mandiri）也出資3690萬美元，設立了企業風投基金 Mandiri Capital Indonesia。

此外，印尼當地的幾個大型家族企業也設立了企業風投基金，包括 GDP Ventures、Venturra Capital和 SMDV。其中，GDP Ventures 隸屬于印尼地產與銀行業商業集團 Djarum 集團，該集團是印尼亞洲中央銀行最大的股東。Venturra Capital 隸屬于印尼另一家多元化經營的商業集團 Lippo Group，SMDV 則隸屬印尼大型紙制品與棕桐油生產商 Sinar Mas。今年3月，SMDV 宣布與雅虎日本和新加坡East Ventures 達成合作，共同設立了企業風投基金 EV Growth。基金計劃融資1.5億美元，投資東南亞早期科技創業公司。

不過，這些企業風投基金所追求的不單單是投資回報，它們更看重的其實是投資早期科技創業公司為企業長遠發展所帶來的裨益——這也是受一些海外風投基金的啟發，比如 Vertex Ventures（隸屬于新加坡政府的淡馬錫集團，并于21世紀初期開始投資科技公司）、新加坡電信旗下的 Singtel Innov8 Fund（2010年成立）、以及澳大利亞電信巨頭 Telstra 于2011年設立的企業風投基金。

事實上，這也是企業風投基金與專業風投基金最主要的區別。也就是說，企業風投基金的投資策略是服務于基金背后的母公司，而非獨立發展。所以一般來講，創業公司所融到的資金都來自于基金背后的母公司。另外值得一提的是，企業風投基金一般不會投資種子輪——即投資剛剛萌芽的創業公司。而專業風投機構則恰好相反，它們往往會大膽投資早期創業公司，以期某些創業公司能一舉成功，它們便能獲得豐厚的投資回報。

專業風投基金面臨困境

企業風投基金之所以會受到大家青睞，主要是因為專業風投基金目前面臨著兩大困境。首先，專業風投基金往往期望自己在科技領域的投資回報率，能達到與自然資源、地產和基建項目等領域的同等水平。問題是，面對國際大手筆投資人的競爭，找到符合它們預期的科技投資項目已變得愈加困難。其次，能讓它們收回投資，繼而投資下一家創業公司的機會越來越難找。造成這種局面的部分原因是，印尼證券交易所不允許沒有盈利或有形資產的公司上市，而這確是科技創業公司的常態。

目前，印尼一些成功的創業公司，比如網約車應用 Go-Jek 和電子商務平臺 Tokopedia，正在瘋狂地收購其它創業公司。鑒于此，印尼2019年風投套現退出的交易數量很可能會上升。但是，這些交易所涉及的金額都比較小，與專業風投機構的期望值簡直相去甚遠。到目前為止，印尼當地的專業風投機構中，只有 East Ventures 一家獲得了滿意的退出交易。這主要得益于其所投資的兩家獨角獸（估值超過10億美元的創業公司），它們分別是“印尼淘寶”Tokopedia 和在線旅游預訂平臺 Traveloka。

這些因素嚴重影響了創業公司所能獲得的投資額度。比如，雖然風投機構在印尼投了很多錢，但其中有超過60%都投給了成熟的創業企業。這樣一來，早期創業公司便很難拿到投資。目前，印尼總統佐科·維多多(Joko Widodo)正在考慮給創投回報的稅收提供優惠，這項政策應該會起到一定作用。但其實，企業風投基金的崛起也有一定的幫助，不過這取決于它們能否找到適當的投資模式。

教訓，以及展望

不過，凡事說起來容易，做起來難。那些持續向企業風投基金注資的大公司必須明白，投資科技領域極其需要耐心。它們必須能夠識別有潛力的創業公司，還得給它們時間去成長，并盈利。最重要的是，還得考慮退出策略，回收投資。而且，識別有潛力的創業公司尤其困難。對此，SoftBank Indosat Fund就深有體會，該基金曾在2015年表示，它們沒有在當地找到一家值得投資的創業公司。據報道，當時該基金總計只投出了5萬美金。截止2017年9月，該基金聲稱已投出絕大部分資金，但是它們也不確定自己是否能融到更多。

通常這種時候，母公司會關掉企業風投基金，將剩余的資金轉入旗下另一個投資機構，甚至是外部的風投基金。這對解決初創公司融資難的問題毫無幫助。很大一部分初創公司都是在早期融資階段就因為缺少資金支持，無以為繼。為了降低印尼的“初創死亡率”，企業風投基金應通過孵化和加速器項目，為初創公司提供發展模式，同時為創業者提供必要支持，確保他們堅持到第一輪融資，或走的更遠。

企業風投基金已經開始吸取教訓。例如，曼迪利銀行（Bank Mandiri）的MCI基金成立第一年就注冊了曼迪利數字孵化器，該項目幫助金融科技領域的創業者驗證產品概念、檢驗商業模式。GDP Ventures、Venturra Capital 和 SMDV 最初的運作方式也和獨立風投基金相似，即一次性投資多個項目，看哪個發展得最好。然而，在過去兩年里，隨著印尼數字經濟增速加快，在這種傳統的風投策略以外，它們也開始孵化自己的創業項目。

為鞏固其數字資產，三家企業如今都在以控股股東的身份投資創業項目。GDP Ventures 于近期收購了線上旅游代理商 Tiket.com，旨在進一步豐富 Djarum 旗下電商平臺 Blibli.com 的產品組合。Lippo希望能讓其電子支付手機應用 Ovo 和 Grab 促成合作，后者總部位于新加坡是業務遍及亞洲的打車應用，而 Lippo 是其投資者之一。MDI Ventures 希望其投資的科技公司能與擁有基礎設施、客戶群和數字資源的 Telkom Indonesia 達成合作、形成協同效應，這些公司必須擁有已得到驗證的商業模式，以及健康的單位經濟效益——這兩點能在很大程度上降低投資風險。

印尼市場進入企業風投基金時代已經四年，可以確定的是：傳統風投公司為企業投資新興技術打開了大門，但它們中的一部分將很快退出歷史舞臺，以企業風投基金的形式重生。獨立風投基金的困境表明，靠廣撒網就能在印尼新興的科技市場占有一席之地的輝煌時代，已一去不返。

不過，對企業風投基金而言，要想獲得成功，還需要滿足一些條件。他們必須有足夠的耐心，給初創公司發展壯大的時間；為初創公司提供“安全屋”——即通過直接投資或加速器項目推動進一步合作，從而讓初創公司在協同效益和合作計劃中受益。最重要的是，投資的科技公司與它們自己公司的業務是否契合，以及如何讓這些公司成為其核心業務的一部分，這是企業風投基金需要仔細思考的問題。