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在資本市場(chǎng)，很多人傾向于投資一些前景很好、處于上升態(tài)勢(shì)的企業(yè)，而復(fù)星有時(shí)候的做法比較另類。過(guò)去這些年，復(fù)星投資了很多企業(yè)。有人發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)中有一些在我們投資時(shí)正在走下坡路，是不被外界看好的、沒(méi)人想投的企業(yè)。

比如，地中海俱樂(lè)部股價(jià)最高的時(shí)候是150歐元，而我們投資的時(shí)候，股價(jià)只有不到十分之一；LANVIN我們跟蹤了三年時(shí)間，最后投資的價(jià)格也比較低，因?yàn)樗菐啄暌恢背霈F(xiàn)各種問(wèn)題；狼隊(duì)在上世紀(jì)60年代曾經(jīng)很輝煌，但我們投資的時(shí)候光芒早已過(guò)去了。

復(fù)星常說(shuō)，站在價(jià)值的地板上與周期共舞。但是有些企業(yè)的價(jià)值地板是會(huì)變的，可能只有它原來(lái)價(jià)值的十分之一、二十分之一，甚至可能是負(fù)數(shù)。但為什么我們依然愿意投？不是碰運(yùn)氣，而是看重了它們身上的一些獨(dú)特的東西。

地中海俱樂(lè)部、LANVIN、狼隊(duì)是三個(gè)比較典型的案例，從中可以看出復(fù)星在投資一個(gè)勢(shì)頭向下的企業(yè)時(shí)到底有什么樣的判斷標(biāo)準(zhǔn)。需要說(shuō)明一下，復(fù)星并不是專門選這類企業(yè)作為投資對(duì)象，但遇上這類企業(yè)，我們有自己的一套評(píng)判體系。

毫無(wú)疑問(wèn)，投資一家正在下滑的企業(yè)充滿風(fēng)險(xiǎn)，可能讓你很受傷，所以在選擇時(shí)首先要考慮的是，這家企業(yè)有沒(méi)有業(yè)務(wù)重建（Turn Around）的基因存在。簡(jiǎn)單一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，就是它是否值得你花精力去救。

為什么地中海俱樂(lè)部值得去救，因?yàn)槲矣X(jué)得它的基因是好的。首先，地中海俱樂(lè)部的商業(yè)模式是對(duì)的，一價(jià)全包、家庭模式在全球有比較牢固的基礎(chǔ)，在中國(guó)也非常受歡迎，因?yàn)橹袊?guó)的旅游最重要的是看小孩的感受。其次，它在全球還有70多家度假村，全球布局做得不錯(cuò)。

再來(lái)說(shuō)說(shuō)LANVIN，它是法國(guó)歷史最悠久的高端時(shí)裝品牌。在此前復(fù)星跟蹤LANVIN的三年里，LANVIN的確出現(xiàn)了很多問(wèn)題。但是有一點(diǎn)，仍然有很多消費(fèi)者在期待LANVIN什么時(shí)候回來(lái)，LANVIN什么時(shí)候可以設(shè)計(jì)出好的產(chǎn)品。

這就是品牌的魅力。即使它犯了錯(cuò)誤，讓消費(fèi)者失望過(guò)，他們還是會(huì)想著它、念著它、等著它。這就說(shuō)明，LANVIN的品牌基因是好的，值得你重新去做。

還有狼隊(duì)。復(fù)星說(shuō)要做家庭消費(fèi)，體育是很重要的一塊內(nèi)容。足球這塊比較值得投資的只有英超的俱樂(lè)部，因?yàn)榈聡?guó)不讓你控股，西班牙和法國(guó)基本上只有一兩家球隊(duì)特別強(qiáng)，其他球隊(duì)都沒(méi)有什么希望。

我們掃描了一圈，還是沒(méi)投英超的球隊(duì)，因?yàn)樘F了，要三、四億英鎊。為什么最后選擇了英冠的狼隊(duì)呢？雖然狼隊(duì)那個(gè)時(shí)候早已沒(méi)有了往日的輝煌，但我們認(rèn)為狼隊(duì)的未來(lái)不僅僅是足球，它的基因擴(kuò)張性好，名字好，logo很有辨識(shí)度。

也許未來(lái)會(huì)有狼隊(duì)中國(guó)甚至狼隊(duì)美國(guó)，狼隊(duì)時(shí)尚也會(huì)跟運(yùn)動(dòng)潮牌結(jié)合，品牌擴(kuò)張性很強(qiáng)。復(fù)星不是說(shuō)只做一個(gè)足球俱樂(lè)部，而是首先要看有沒(méi)有打開(kāi)空間、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)重建的基因和可能。可以看到，不管地中海俱樂(lè)部、LANVIN還是狼隊(duì)，我們最看重的都是它們的基因。

當(dāng)然在投資了這些企業(yè)后，接下來(lái)做什么其實(shí)更關(guān)鍵。因?yàn)閮r(jià)值不是投出來(lái)的，而是管理出來(lái)的。

地中海俱樂(lè)部我們最開(kāi)始是小股東進(jìn)入，對(duì)這個(gè)行業(yè)有更好的了解后，就說(shuō)服了管理層和其它股東讓我們變成了大股東。成為大股東后，我們做的第一件事就是讓產(chǎn)品更接近客戶需求，比如根據(jù)中國(guó)客戶的消費(fèi)特點(diǎn)，開(kāi)發(fā)了更靠近城市的JoyView產(chǎn)品，現(xiàn)在已經(jīng)有三家JoyView開(kāi)業(yè)，非常成功。

第二個(gè)就是數(shù)字化，地中海俱樂(lè)部以前的數(shù)字化做得不夠，還有直銷比率也偏低。但我們知道，未來(lái)的M端一定要和C端相互打通。所以我們強(qiáng)化了地中海俱樂(lè)部的數(shù)字化營(yíng)銷和直銷能力。同時(shí)，我們還將它的產(chǎn)品線更明確定位于中高端，尤其加大了在滑雪產(chǎn)業(yè)上的布局力度。

對(duì)于LANVIN的能力加強(qiáng)，我們?cè)谕顿Y后就更換了它的CEO，并選擇了年輕、極富天才的新設(shè)計(jì)師。今年，來(lái)自LANVIN的好產(chǎn)品也的確讓粉絲們眼前一亮，效果很好。此外，我們還把復(fù)星在影視、體育等方面的大量資源都拿來(lái)支持LANVIN的發(fā)展，加速業(yè)務(wù)重建的過(guò)程。

而對(duì)于一個(gè)足球隊(duì)來(lái)說(shuō)，最重要的就是球員、教練。我們?cè)谑召?gòu)狼隊(duì)后，也曾多次調(diào)整教練，最后才找到現(xiàn)在的Nuno，最符合狼隊(duì)的特點(diǎn)。同時(shí)，我們除了對(duì)一線隊(duì)伍的加強(qiáng)之外，還非常注重青年球員的培養(yǎng)，現(xiàn)在我們就有一支非常優(yōu)秀的U18隊(duì)伍。

除了以上這些，幫助這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)“業(yè)務(wù)重建”，復(fù)星還是有一些很重要的工具：

比如“百日計(jì)劃”，充分利用項(xiàng)目交割前后的兩個(gè)“一百天”——投資前一百天要 “望聞問(wèn)切”，知道有了這個(gè)企業(yè)之后要做什么；交割后的一百天，馬上把該對(duì)接的都對(duì)接上去，項(xiàng)目人員要全部到位。

我們還有個(gè)“紅黃綠燈制度”。紅燈代表有重大風(fēng)險(xiǎn)或者偏差較大，黃燈代表有一定風(fēng)險(xiǎn)或偏差中等，綠燈代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或者偏差較小。我們會(huì)把主要精力花在亮起紅燈的地方，這樣能更聚焦。

當(dāng)然，并不是所有企業(yè)都能實(shí)現(xiàn)“業(yè)務(wù)重建”。復(fù)星在做這類投資時(shí)是很謹(jǐn)慎的，我們選擇投資的企業(yè)有很強(qiáng)的獨(dú)特性，一旦投了就會(huì)傾注全力去幫助它實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)重建。從目前來(lái)看，效果都還不錯(cuò)。

但這個(gè)過(guò)程，我們也是如履薄冰。就像一些人會(huì)說(shuō)，復(fù)星收購(gòu)地中海俱樂(lè)部和后來(lái)的成功是偶然性大于必然性。實(shí)際上，整個(gè)過(guò)程中，每一步我們都可能選擇放棄，投后每一步都是試錯(cuò)和不斷的提高。

所以我一直覺(jué)得，戰(zhàn)略選擇的方向感和機(jī)會(huì)出現(xiàn)的偶然性，兩者一定要相結(jié)合，沒(méi)有一個(gè)成功是必然的，成功都是偶然和必然之間所謂的不確定性，我們追求的恰恰是在不確定性里面讓成功的概率越來(lái)越高。

做企業(yè)就是在和不確定性與偶然性打交道。如果你想在思維模式里找必然性，那就錯(cuò)了，你是要找的是成功概率，這只能通過(guò)不斷試錯(cuò)、不斷提升自己來(lái)實(shí)現(xiàn)，而且還一定要對(duì)未來(lái)的不確定性充滿敬畏感。